這是一部關(guān)于下一次金融危機的影片。這樣的宣傳口號，實在是吊人胃口。為什么下一次金融危機隱約可見？因為有美聯(lián)儲。這部記錄片講述的就是美聯(lián)儲的過去、現(xiàn)在與未來。美聯(lián)儲從其1913年建立之日起的百年歷史中，經(jīng)歷了大蕭條、1970年的大通漲，以及2008年金融危機，在這漫長的過程中，美聯(lián)儲作了什么？它是危機的克星，還是危機的起源，或者兼而有之? 也許很多人沒有空看完這篇長影評，筆者用影片中的兩個問題直接歸納要點：Can a problem created by money for nothing really be solved by ever more the same? How much short term pain for how much long term gain? 簡而言之，因為經(jīng)濟刺激政策造成的問題，是不是通過更大的刺激就能解決？在面對經(jīng)濟危機時，我們能夠為了長遠(yuǎn)利益而犧牲眼前利益嗎？

 

影片既然提到美聯(lián)儲內(nèi)部觀察，必定離不開各任主席。影片中，現(xiàn)任美聯(lián)儲主席葉倫Janet Yellen，前任美聯(lián)儲主席沃爾克Paul Volcker(1970年通漲的消除，影片給沃爾克記了一功，2008年金融危機以后，沃爾克規(guī)則推行，給投行自營部門投資衍生品設(shè)立種種限制，似乎又要記上一功) 接受采訪，評價美聯(lián)儲的政策。而格林斯潘以及伯南克，被影片認(rèn)為是金融危機的制造者以及延續(xù)者，自然要背上黑鍋。

 

2008年金融危機到來的時候，美聯(lián)儲運用了其政治獨立地位以及國會給予的無限權(quán)力去救市，推出了4310億的TARP計劃，讓美國金融市場避免了崩潰?？雌饋磉@是大功一件，但真的是這樣嗎？還是從歷史講起吧。

 

美聯(lián)儲是做什么的，這是看懂影片所要了解的第一個問題。美國的普通老百姓也并不知曉，大部分人直覺就是印錢的。這么說可能過于簡單化。一開始美聯(lián)儲是作為lender of last resort出現(xiàn)的，避免商業(yè)銀行因恐慌產(chǎn)生擠兌進(jìn)而引發(fā)連鎖反應(yīng)。在金本位時代，美聯(lián)儲通過調(diào)整利率來影響經(jīng)濟，維護(hù)美元幣值的穩(wěn)定，不時地給美國經(jīng)濟加油與剎車，確保了經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，確保了美元的主導(dǎo)地位。美聯(lián)儲作為美國經(jīng)濟的司機，應(yīng)當(dāng)說能力超群，以至于1960年當(dāng)時的美國總統(tǒng)宣布盛世已至，大家開始歌舞升平。



 

可是，花無百日紅，越戰(zhàn)爆發(fā)，戰(zhàn)爭導(dǎo)致政府支出不斷增加，引發(fā)通漲。要抑制通漲，

美聯(lián)儲自然要加息?？墒?，政府卻不同意。怎么辦？服從大局??！美聯(lián)儲再牛，也是政府（廣義）的組成部分吧，Independence within the government，Not independence of the government。美聯(lián)儲袖手旁觀之后，政府支出繼續(xù)大增，開創(chuàng)通漲新類型，于是金本位難以為繼。1971起，美元的基礎(chǔ)不再是黃金，而是信賴（faith）。

 

與黃金脫鉤后，紙幣不斷貶值，10年間差不多貶值一半，但政府、國會、商界…所有人都反對加息，加息后經(jīng)濟就會蕭條，失業(yè)就會普遍，好日子就會不再?？墒牵飪r上漲實實在在，也是難以忍受的，和諧社會眼看不保。權(quán)衡利弊，美聯(lián)儲不得不加息。改革先改人，于是沃爾克上臺，猛烈加息以減少美元供應(yīng)。作為改革者，他頂住了不少壓力，因為控制通漲必定帶來衰退，失業(yè)率上升到10.8%，最終他控制了美元通漲，重拾了信心。但改革者總要付出代價，這似乎已成為歷史的必然，沃爾克黯然失去美聯(lián)儲主席一職。

 

此后格林斯潘接任，格林斯潘可謂是半人半神，利率微調(diào)非常成功，經(jīng)濟增長且無通漲。1987年面對股災(zāi)，格林斯潘為救市立馬降息，非常有效，成功實現(xiàn)了美聯(lián)儲成立初衷。在此后多次危機中，格林斯潘總是能成功地進(jìn)行軟著陸soft landing 無任何顛簸，神奇無比。其影響已經(jīng)遠(yuǎn)大于美國總統(tǒng)，世界經(jīng)濟看其臉色。美元有無金本位，已經(jīng)不重要，市場高喊：Who needs Gold when we have Greenspan?

 

凡人當(dāng)上帝，總是有后果的。格林斯潘多次救市，導(dǎo)致市場產(chǎn)生依賴性，尤其是證券市場。投資者都在想，我們已經(jīng)持有格林斯潘賣出期權(quán)(Greenspan Put)，一出問題他會來救，我們都能全身而退，怕什么？投機越發(fā)猛烈。多次救市，靠的是降息，于是新形式的通漲又來了，這次不是物價的通漲，而是資產(chǎn)的通漲，股票、債券、房地產(chǎn)等投資資產(chǎn)漲聲一片。此時格林斯潘看不下去了，發(fā)聲警告，類比提及日本的泡沫（3平方英里的東京地產(chǎn)足以買下整個加州）?？墒?，就象當(dāng)前火熱的中國股市一樣，證監(jiān)會任何提醒的聲音，都會被股民痛罵，因為影響投機獲利，影響更傻者入場，還有可能造成踩踏。人性都是相通的，“你不要來唱衰我們火紅的股市”，投機者罵聲集中在格林斯潘一個人。一個機構(gòu)尚經(jīng)不起罵，更何況一個人，尤其是一個習(xí)慣了當(dāng)神的人。

 

當(dāng)理性的聲音退縮之時，投機者必定越多。投資與投機，區(qū)分很難，尤其是市場火紅之時。當(dāng)十個人有九個是搞投資的，金融業(yè)就膨脹起來了，因為來錢快。轉(zhuǎn)眼間，GE已實際成為對沖基金，GM靠汽車金融營利而不是生產(chǎn)汽車營利。2000年網(wǎng)絡(luò)股泡沫隨之而來，格林斯潘學(xué)乖了，不再發(fā)出任何警告，提出沒人能夠事先認(rèn)定泡沫，應(yīng)當(dāng)?shù)仁袌鲎孕姓{(diào)整。結(jié)果泡沫自行破滅之后，又逢911，經(jīng)濟出現(xiàn)陰影，格林斯潘此時卻快速多次降息救市。

 

長期低利率自然會引起資產(chǎn)泡沫，在美國夢的鼓舞下，老百姓都去選擇貸款買房，導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場的繁榮，同時加劇了投機氛圍。銀行業(yè)更甚，拼命亂放貸賺取息差。放貸不怕收不回來嗎？銀行的小算盤可清楚了，一是已經(jīng)將貸款資產(chǎn)證券化了，貸款收不回來，與我無關(guān)，于是大量發(fā)放NINJA貸款(No Income, No Job and no Assets,給無產(chǎn)無業(yè)者放貸)，二是房地產(chǎn)在漲，總歸有人接手，還不了貸的人賣房可以還貸。這么一想，銀行業(yè)根本不怕，開始狂用杠桿，已經(jīng)達(dá)到30、40比1，資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)變?yōu)?8%負(fù)債，2%資產(chǎn)。

 



 

 

美聯(lián)儲作為調(diào)控高手，對這一切視而不見是不可能的?？墒窃S多國會議員提出，房子是實實在在的東西，不象網(wǎng)絡(luò)股，不會崩潰（這論調(diào)世界都一個樣，呵呵）。好吧，不調(diào)控就不調(diào)控，但通漲指數(shù)會提示真相啊。沒關(guān)系，我們可以修改指數(shù)騙自己，于是格林斯潘干脆把沃爾克時代使用的通漲指數(shù)修改了，指數(shù)中不再包含房屋、食品、能源價格等因素，這下天下太平。2005年，伯南克接任，繼續(xù)格林斯潘的政策。有人問他，如果全國性的房價下跌怎么辦？伯南克說，不大可能會。伯南克這個學(xué)院派，只會依據(jù)數(shù)學(xué)模型判斷，而不是依據(jù)市場判斷。而市場，并不是理性的模型決定的，而更多是由人的情緒決定的。

 

可是，天下沒有免費的午餐，錢不能無成本，否則整個資本主義的體系就會被破壞。2008年的事情大家都知道了，伯南克量化寬松救市，收購壞賬，看起來，伯南克期權(quán)比格林斯潘期權(quán)更管用。這兩任主席，創(chuàng)造了一個中央計劃經(jīng)濟的體制，經(jīng)濟完全信賴于廉價信貸。



 

救市以后怎么辦？現(xiàn)在的美聯(lián)儲，沿襲了過去的作法，繼續(xù)保持低利率強刺激。利率之低，從上圖可見，差不多是零利率了?？磥硪院蟠驽X給銀行還得付保管費，誰知道呢。利率低帶來的還是金融資產(chǎn)的膨脹，股市又創(chuàng)新高了。伯南克的觀點清晰明了毫不隱瞞：在潰敗的金融系統(tǒng)注入大量金錢，會導(dǎo)致股市上升，房價不致于低迷，這樣大家會感到自己有錢，才能繼續(xù)去消費，然后會最終影響到經(jīng)濟表現(xiàn)。于是，股市上漲30%，美國人民買股票為美國經(jīng)濟的未來投下一票，金融機構(gòu)利潤高漲，又回到了2008年前的好光景。

 

影片總要點題，money for nothing，并不是說錢不是好東西，而是說金錢的刺激無用。具體而言，銀行放貸給中小企業(yè)實體的錢卻有減無增，食品燃料價格同樣上升，于是有人跳出來說，美聯(lián)儲的刺激，導(dǎo)致不解決就業(yè)的零增長；還有人批評說，儲蓄不斷縮水，相當(dāng)于窮人、拿固定工資者補貼了虧損的銀行；更有甚者，直接提出關(guān)閉美聯(lián)儲，因為它制造了股市、房市、政府債的泡沫。不過，這一切與伯南克無關(guān)，據(jù)最近報道，伯南克卸任退休后的生活越發(fā)多姿多彩。繼去年全球各地巡游演講撈金后，目前已同意在華爾街對沖基金公司Citaldel擔(dān)任顧問。

 

金錢刺激也無法解決貧富懸殊的問題，世界主要的矛盾，還是窮人與富人的矛盾。1%富人占有了美國42%金融財富，最窮的80%占有7%。在金融時代，富人通過投資越來越富，恰好印證了《二十一世紀(jì)資本論》的觀點。這個問題是無解的，在金融致富的效應(yīng)下，今后會有更多的聰明人投身于金融行業(yè)，世界各國各地都會爭作金融中心。



將來怎么辦？至少美聯(lián)儲目前還不肯加息。已經(jīng)有經(jīng)濟學(xué)家驚呼，我們刺激經(jīng)濟搞了次金融危機，然后什么也沒有學(xué)到，繼續(xù)這樣搞下去，我們瘋了嗎？目前的美國經(jīng)濟，僅僅是離開了2008年金融風(fēng)暴的中心。沒有一個國家能這樣玩下去，靠降低利率、刺激消費作為經(jīng)濟增長引擎，也許到了反思資本主義模式的時候了。Thereal currency of the world is trust，如果再這樣玩下去，美元也許就玩完了。

 

可是，如果不這么玩下去，經(jīng)濟馬上衰退，失業(yè)急劇增加，就會帶來短期痛苦，可行嗎？個人覺得，政客不允許，人民也不答應(yīng)。這個世界，從公司到政府，均是短任期制，制度架構(gòu)已經(jīng)容不得考慮長遠(yuǎn)利益。公司經(jīng)理人青睞那些會在他的預(yù)定任期內(nèi)產(chǎn)生回報的項目，而放棄時間跨度更大、前景更遠(yuǎn)大的項目，總統(tǒng)與官員也只會保住眼前的選票，才不會考慮任期后之事。至于過慣了好日子的老百姓，更是缺乏對痛苦的忍耐，君不見，歐洲各國政府稍微減少點福利，已經(jīng)鬧成一團。因此，影片中呼吁人民覺醒，給美聯(lián)儲施加壓力迫使加息，估計也只能說說而已。道理大家都懂，給一個生病的人一次又一次打強心針，是不會使他恢復(fù)健康的，可是這年頭，能夠橫眉冷對千夫指，犧牲短痛換取長遠(yuǎn)利益的領(lǐng)導(dǎo)人，寥寥無幾。

 

美聯(lián)儲的歷史，告訴了我們金融危機的前因后果，又能怎樣呢？人類從歷史中所得到的教訓(xùn)就是，人類從來不記取歷史教訓(xùn)。因此，人性不會變，歷史會重演。其實，放眼世界，各國央行都是美聯(lián)儲。當(dāng)前火熱的股市，仔細(xì)一想，又有多少不同呢？我們離零利率還遠(yuǎn)著呢，刺激還僅僅是初期，工具箱里的工具多著呢，只不過不少已經(jīng)換成了英文簡稱?？雌饋恚瑹o論是保持政治正確、為中國經(jīng)濟未來投票，還是為了避免資產(chǎn)變相貶值，都是必須投身于股市的強有力理由。只不過，且炒且珍惜，各位一定要好好修煉自己的智商和人品，并且真誠祈禱上天賜于你力量和勇氣，將來逃過那隱約可見的危機。

帶圖表原文在此
http://fuwangezy.diandian.com/post/2015-04-23/40066239954

本來只想寫個短評的 結(jié)果超了字?jǐn)?shù) 以下是安利

講真 這是我看過的講解次貸危機甚至是美元貨幣最好的紀(jì)錄片 尊重歷史材料的的同時 并不局限于重現(xiàn)歷史 而是深入思考泡沫現(xiàn)象背后的本質(zhì) 將financial sector的泡沫追根溯源到 monetary & fiscal policy 把stock market crisis放在整個宏觀經(jīng)濟市場大背景下來看 從時間軸去分析每一次fed的行動對于市場的影響 從rate changes到qe 從massive bailouts到encourage spending 逐層從bubble的表現(xiàn)剖析到問題的本質(zhì) 并提出以實體經(jīng)濟以producing為準(zhǔn)則的解決方案 更難能可貴的是 從今天的material dilemma里看到了social irrationality 現(xiàn)今社會所鼓吹的浮躁的消費觀和價值觀
ps 除了以上 另外一個讓我驚艷的分析 是mathematical model在整個事件中的作用
ps的ps 很多econ 103的概念在課堂里學(xué)的時候只是字面理解了 直到看到這部片子才把它們的內(nèi)在聯(lián)系串聯(lián)起來 當(dāng)用printing money來解釋fed的時候 突然就明白了當(dāng)時背的各種關(guān)于fed的歷史和monetary policy

總的來講 在我有限的知識體系和觀影經(jīng)驗里 這是一部很棒的作品 良心推薦